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金融學堂

什么樣的公司得以穿越牛熊:近5年漲幅前10公司的共同基因密碼

作者: 發布時間:2016-07-01 瀏覽次數:526
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來源 | 新生說(微信號:xinshengshuowx)

作者 | 新生說編委會(徐靜蘭、姜俊彬)


新生說《尋找市值成長規律》系列研究,致力于分析過去一年、五年和十年,A股市值成長***大的10家公司,探討不同時間維度的市值成長規律。


我們遵循從近到遠的邏輯,已經連載完成《尋找市值成長規律》的***個系列:一年周期。現在推出第二個系列:五年周期,解密2011年至今五年間的十大牛股。篇幅原因,本系列內容分多期發布。


新生說本期《什么樣的公司得以穿越牛熊?》,將分析近五年來漲幅排名前十的10家公司的共同基因密碼。


2011年5月至2016年5月的五年間,A股經歷了三個階段:


階段一:2011年5月-2014年7月,金融危機引起的深跌之后的漫漫熊途;


階段二:2014年7月至2015年6月,一帶一路、國企改革等刺激下的“瘋牛”行情;


階段三:2015年6月至2016年5月,“去杠桿”點燃股災導火索,股指三次急速下挫。




A股經歷了一輪“熊—牛—熊”的快速切換,5年里上證指數從2700點出發回到2900點,基本沒變化。然而,這期間也不乏一些漲幅超10倍、20倍的牛股。


到底什么樣的公司可以穿越牛熊,取得傲人漲幅?這些公司有一些什么樣的共同特點?


本文總結了11年5月以來,五年間A股漲幅排名前十上市公司的共同特點,并在接下來的系列文章中對各個上市公司逐一進行分析,解密其上漲的原因,希望能給上市公司和投資者一些啟示。


由于借殼重組、次新股和跨界并購是A股永恒的主題,而我們的研究更多關注能引起公司股價上漲的非制度性因素,因此在做漲幅排名時,剔除了因這幾個主題上漲的公司。


近五年來漲幅***高的10家公司中,網宿科技以22倍的漲幅排名***,樂視網上漲20倍緊隨其后,排名第十的為奮達科技,上漲8.5倍,10家公司的平均上漲幅度近14倍。而同期上證指數、中小板指、創業板指僅分別上漲8%、21%、159%。


圖1:近5年10大牛股總體概況



從所屬板塊來看,五年來漲幅***高的10家上市公司中,除了排名第三的金證股份為主板,排名第八、第十的上海萊士、奮達科技為中小板,其余7席均為創業板上市公司。


伴隨經濟數據的走差,傳統周期性行業密集的藍籌板塊面臨著企業盈利增幅放緩及估值修復的“瓶頸”。而資金對成長及收益的追逐則永不停歇,于是將票投給了以成長、小盤、概念著稱的“神創板”。


圖2:近5年10大牛股板塊分布



從所在地域的角度來看,這10家上市公司均在北上深杭,其中北京占據3席、上海占據3席、深圳占據3席、杭州占據1席。10大牛股均為沿海經濟發達地區,尤其是北上深一線城市。


任何牛股都是特定土壤的產物,為什么沿海經濟發達地區,尤其是北上深杭多出牛股呢?首先,股市背后是經濟的“晴雨表”,2011年至今是移動互聯網的時代,北上深杭在這一輪移動互聯網的浪潮中占據著絕對***的位置。其次是圈子,北上深杭的上市公司老板非常有壓力,周邊全是比自己市值大的公司,甚至一個村長的財富都比自己多,圈子不同造就眼界不同。再次是資金,券商、公募基金、私募基金業基本上在北上深地區,杭州盡管沒有較大的公募和券商,但私募遍地皆是,資金一般都傾向于投資自己所熟悉的企業。


在滬深兩市流傳著這樣一句順口溜:瓊兇極鄂,豫悍湘勇,魯強浙活,邊疆有長莊。皖熊粵慢,蘇軟陜糠,東北是兩極。也并非完全無道理。


圖3:近5年10大牛股地域分布



從所屬行業和主題概念的角度來看,這10家上市公司除了三聚環保(化工)和奮達科技(家電)屬于傳統行業外,其他公司均屬于計算機、通信、傳媒、醫藥生物等高成長性新興行業。TMT行業加起來占據7席。


這與前期我們研究“近1年10大牛股”呈現出的結果完全不同。一年周期漲幅***高的10家公司中,9家均屬于傳統行業,說明市場短期追逐傳統行業轉型的套利機會,而長期則追捧具備高成長性的新興行業。


圖4:近5年10大牛股行業分布



從主題的角度看,10家上市公司均具備新興熱點主題概念,其中4家公司具備互聯網金融概念,其余主題分別還有物聯網、生物疫苗、節能環保、三網融合、虛擬現實。


圖5:近5年10大牛股主題概念分布



從上漲前啟動市值的角度來看,這10家上市公司中,市值***大的上海萊士也僅67億,市值***小的旋極信息為14億,平均市值為31億元,6家上市公司市值都在30億以下,都屬于小市值企業,相較市值已經很高的上市公司而言,小市值上市公司上漲幅度的空間更大一些,也較為受到二級市場的關注。


五年后,這十家上市公司平均市值高達506億,其中樂視網、上海萊士市值超千億。


圖6:近5年10大牛股市值分布(上漲前后)



從上漲前后的市盈率來看,11年5月,十家上市公司平均市盈率為46倍,五年后上漲至112倍。


圖7:上漲前后市盈率對比



從市值上漲的貢獻因素來看,我們將市值的上漲拆分成凈利潤的貢獻度和市盈率的貢獻度。10家漲幅***大的上市公司中,除了銀之杰的市值成長主要依靠市盈率貢獻,其余9家凈利貢獻度均超過50%,7家的凈利貢獻度超過80%,其中東方財富、三聚環保兩家上市公司的市盈率略有下跌,其市值成長完全依靠凈利貢獻。


圖8:市值上漲貢獻度



從業績的角度來看,2010年,這十家上市公司歸屬母公司凈利潤均值為0.70億元,除上海萊士之外的其余九家凈利均未達到億元大關。而五年后,凈利均值上漲超過10倍達到7.2億元,除銀之杰之外的九家凈利均遠超億元,其中六家超過5億,兩家超過10億。


五年間,十家上市公司的凈利年復合增長率平均高達53%,復合增長率***高的為東方財富,達94%;***低的銀之杰也有17%的復合增長率。


這與前期我們研究“近1年10大牛股”的結果類似。不論長期短期,漲幅排前的牛股在業績方面都呈現出兩個特點:一個是基數低,另一個是增長高速。這也是因為基數小的公司業績彈性更大,更容易實現高速增長。


圖9:近5年10大牛股業績表現



從大股東持股比例的角度來看,本輪上漲之初,這10家上市公司的大股東持股比例區間為23%-50%,平均持股比例高達36%。大股東持股比例高的優勢在于擁有更多的市值籌碼,可以更好的進行投融資等資本運作,借助上市公司的資本平臺實現企業的快速發展。同時大股東鎖定比例高,二級市場的流通比例相對小,也有利于機構的炒作。


圖10:近5年10大牛股大股東持股比例



***后,我們總結了近五年10大牛股市值成長的核心因素,從下圖可以看出,產融互動和業績高增長是***主要的兩大因素。


圖11:近5年10大牛股上漲核心因素



總結一下,近五年以來市值成長***大的10家上市公司,呈現出以下幾點共同基因密碼:


1、創業板上市公司占十席之七

2、所在地均為北上深杭

3、多為新興行業,均具熱點主題,TMT公司占十席之七

4、普遍為30億左右小市值公司(上漲啟動之初)

5、業績基數低且增長高速

6、平均估值翻倍,但其市值成長主要依靠凈利貢獻而非估值貢獻

7、普遍大股東持股比例高



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