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大摩下調全球股市評級至低配,發生了什么?

作者: 發布時間:2019-07-09 瀏覽次數:40
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摩根士丹利跨資產首席策略師Andrew Sheets 最新報告表示,鑒于對全球經濟、央行政策和地緣政治風險的擔憂,下調全球股市評級至低配,并且用真金白銀來押注自己所持的觀點。


Andrew Sheets 在報告中稱,最近幾周一直在警惕市場風險,投資者對低于預期的經濟數據應該恐懼,而不是期待降息的歡樂前奏;市場高估了2019年的盈利,低估了庫存、勞動力成本和貿易不確定性的風險。


摩根士丹利在報告中稱,對全球股市投資評級的轉向最直接的原因是,回報不佳。在未來12個月,摩根史丹利對標普500指數、MSCI歐洲指數、MSCI 新興市場等指數的平均目標漲幅僅為1%


如果忽略目標漲幅,根據當前的估值估計以上地區的股市回報,并依據當前的經濟數據調整投資收益趨勢,那么上行趨勢與摩根史丹利的目標價設定非常相似(3%)。摩根史丹利稱,對于每一個分析師來說,有些事情發展到一定程度,就需要改變預測或者改變觀點,摩根士丹利現在在做的是后者。


在全球央行貨幣寬松的可能性如此高的背景下,為什么全球股市的收益預測如此低?


AndrewSheets 解釋稱,積極地寬松政策可能會被更加疲弱的經濟增長所抵消。過去30年來對股市的一個反復教訓是,當寬松的政策與疲軟的增長相沖突時,經濟增長狀況通常對股市投資收益的影響更為重要。在經濟增長數據改善的同時,寬松政策的效果最好。


全球市場在上個月上漲,全球貿易和PMI 數據持續惡化,全球通脹預期、大宗商品價格和長期收益率顯示,對經濟復蘇的樂觀情緒微乎其微。在G20 期間,摩根士丹利經濟學家下調了全球經濟增長預測,預計美聯儲和歐央行將采取激進的措施,因為該行認為經濟增長擔憂是實質性的。


Andrew Sheets 表示,考慮到央行貨幣政策的寬松力度,投資者有理由思考一個問題:在美聯儲降息之后,為什么不在8月份做出一些改變呢?因為,近期已經有兩個潛在的催化事件,首先是Q2財報季,二是今年夏季流動性下降。


關于Q2財報季,摩根士丹利認為,市場低估了公司降低全年盈利指引。從今年4月之后的一季財報至今,全球市場發生了一些重要變化,比如中國和美國之間的貿易關系在一季度預期較高,但在5月出現意外轉折;全球PMI數據繼續惡化:摩根士丹利商業環境指數調查顯示,股票分析師對其所研究公司的信心在6月遭遇了最大月度下滑。這些都是全球股市面臨風險的信號。


同時,摩根士丹利注意到,從7月底開始,流動性和平均投資回報都出現了下降。預計今年7月13日至10月12日,是自1990年以來最糟糕的90天股市回報期。一方面是因為第二季度業績公布后,流動性和風險偏好趨于惡化。鑒于對央行寬松政策的高預期以及一些地緣政治不確定性,流動性差放大壞消息的風險似乎是可信的。


Andrew Sheets 在報告的最后表示,本輪牛市始于2009年,不斷經歷各方面的質疑,他最新的觀點也有可能在很多方面被證偽。但是,現在市場最大的風險,在該策略師看來,是經濟增長數據回升,但是央行還是沿著既定的路線持續執行寬松貨幣政策。在這種情境下,很可能會導致收益率曲線變陡、通脹預期上升和大宗商品價格上漲。摩根士丹利表示將持續觀察各方動態,并對預測做出調整。


就現在的情況而言,Andrew Sheets 表示,下調對全球股市、信貸投資評級,對政府債券的評級維持不變,認為現金應該超配。同時,該策略師表示,最偏愛的資產類別還是新興市場固定收益類資產


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